domingo, 30 de noviembre de 2008

La tecnica del inversor conservador segun Graham

Graham nos cuenta como debe ser la estrategia para un inversor conservador en cuanto a selección de acciones.
Es una de las partes más importantes de las enseñanzas de Graham y que todo inversor debe tener en cuenta como posible estrategia. Se resume en:

ESTRATEGIA DEL INVERSOR CONSERVADOR:
Selección de acciones.... 4 reglas a seguir:
  1. Habrá adecuada pero no excesiva diversificación. Esto es un mínimo de 10 valores deferentes y un máximo de unos 30.
  2. Cada compañía seleccionada debe ser grande, prominente, y financiada conservadoramente...
  3. Cada compañía debe tener un largo registro de continuo pago de dividendos...(al menos 20 años).
  4. El inversor debe imponer algún límite en el precio que pagará por una acción respecto a sus beneficios de, digamos, los últimos 7 años. Sugerimos que este límite sea puesto en 25 veces esta media de beneficios (PER), y no más de 20 veces los de los últimos 12 meses...
Finanzas no son conservadoras a no ser que el valor contable represente al menos la mitad de la capitalización... para “public utility” 30 %.

O sea que resumiendo: de 10 a 20 valores, de PER inferior a 20 y precio/valor-contable menor que 2 (3,3 si es un empresa de utilidad pública), prominentes y con bajo endeudamiento..
Así que estos son los criterios que se deben seguir para ser un inversor conservador en acciones.
(Continuará)

martes, 25 de noviembre de 2008

La relacion beneficio/valor contable y el PER

Continuo con la extracción de perlas del libro de Graham.

Graham nos regala con una tabla muy interesante con la evolución del S&P 500 y algunos ratios interesantes. Me llama la atención la evolución de la relación beneficio/valor contable (Earnings/book value) y la del PER (price/earnings).

Se puede observar que entre 1948 y 1971 los valores del PER han oscilado entre valores de 6,3 y 20,7. Esto es interesante para olvidar un poco el valor del PER en nuestros análisis de la bolsa o al menos no escandalizarnos cuando vemos ahora al IBEX35 en un PER de 7.

Sin embargo resulta también muy sorprendente el hecho de que la relación beneficio/valor contable es casi constante en todo el periodo estando entre 10,5 y 12,8 %. Este es un dato digno de ser estudiado y comparado con otras bolsas y periodos, pero nos indica que ni siquiera en épocas de gran boom económico los beneficios se han disparado mucho respecto del valor contable de las empresas, y si, como dice Graham, no podemos esperar más de la bolsa que de sus beneficios, entonces no debemos creernos mucho los periodos de boom bursátil.

lunes, 17 de noviembre de 2008

EL beneficio que podemos esperar de la bolsa

Continuamos con la lectura de "The intelligent investor" de Benjamin Graham, y extraemos una perla nueva. Esta vez sobre la rentabilidad que debemos esperar cando invertimos en bolsa (diferenciemos de cuando "especulamos").

Graham nos dice al respecto:

" El inversor debe asumir un dividendo medio de un 3,5 % del valor de mercado de sus acciones, más una apreciación de, digamos, un 4 % anualmente resultante de beneficios reinvertidos...."

O sea que no esperemos más de un 7,5 % anual, de media a largo plazo, de subida de nuestras inversiones, contando con reinversión de beneficios de las empresas ya sea en la parte de beneficios que no reparten como dividendos o por compra extra de acciones por nuestra parte con los dividendos.

Y por si pudieramos esperar que la inflación pueda influir en estos resultados, al respecto nos comenta que no influye, al menos a largo plazo y de modo estadístico.

"... ausencia de ningún signo de que la inflación de una cantidad comparable en el pasado haya tenido efecto alguno en los beneficios por acción reportados. Los datos fríos demuestran que TODA la gran ganancia en los beneficios del DJIA en los últimos 20 años (1950-1970) a un proporcionalmente gran crecimiento de capital invertido proveniente de beneficios reinvertidos."

Para ilustrarlo nos muestra un gráfico en el que aparece en barras claras el beneficio obtenido por le DJ y en barras oscuras la inflación de los diferentes años. Ha ordenado los datos por inflación ascendente.



Aunque se puede observar que una inflación muy alta o muy negativa (deflación grave) es estadísticamente malo para los resultados.

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martes, 4 de noviembre de 2008

Sobre especular y especuladores

Sobre el concepto de especulador Graham tiene su definición, muy amplia, y recomienda no hacerlo salvo como experimento:


"cualquier noprofesional que opere en "margin" (a préstamo) debe reconocer que está ipso facto especulando.... Y cualquiera que compre un valor de los llamados "calientes" o similar, está también especulando o apostando. La especulación es siempre fascinante y puede haber un montón de diversión mientras estás en el juego. Si quieres probar tu suerte con esto, separa una parte -cuando más pequeña mejor- de tu capital en un fondo separado para este propósito. Nunca añadas más dinero a esta cuenta simplemente porque el mercado se ha portado bien y los beneficios llegan. (este es el momento de pensar en sacar algo de dinero de tu fondo especulativo.) Nunca mezcles tus operaciones de inversión y de especulación en la misma cuenta, ni en ninguna parte de tu mente."

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viernes, 31 de octubre de 2008

Lectura del libro "The intelligent investor" de Benjamin Graham

Me encuentro leyendo el libro "The intelligent investor" de Benjamin Graham. Lo he puesto en inglés porque de hecho estoy leyéndolo en versión inglesa. Su título en la traducción al español es "El inversor inteligente".

El libro, escrito por Graham, considerado el primer proponente del "value investing", y que es uno de los más famosos inversores que han existido y uno de los más admirados, además de haber sido el profesor de Warren Buffett --uno de los dos hombres más ricos del planeta que continuamente alaba las lecciones aprendidas de su maestro Graham--, está actualizado por otro autor con datos posteriores a la muerte de Graham, con lo que mantiene su vigencia y permite comparar los comentarios de Graham con lo sucedido en los años posteriores como la burbuja de 1999-2000 y la caida de los años siguientes, ya que Graham murió en1976.

En este blog iré poniendo pequeños extractos del libro que me han llamado la atención y creo que se merecen el permanecer por escrito y a mano por su utilidad e interés.